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　　Wind万得

　　2021年“双减政策”成为K12教培赛说念的分水岭。2021年往日，K12教培清醒多年高增速，降生了一批独角兽企业并收效赢得本钱市集怜爱。“双减政策”崇拜扩充后，龙头企业加速转型，行业整合加速，崇拜投入“剩者为王”时间。2024年2月，政策从头定调课外培训，干系企业多元化转型到了什么阶段？赛说念投融情况怎么？行业能否“再获更生”？本文尝试分析和探讨。

　　综述

　　K12教培是指针对小学到高中学生的学科引导。K12教培连接以民营培训班为主体开展培训算作，其特色包括钞票轻、门槛低、膨大速率快、营销用度高档。伴跟着我国经济的发展，家庭对联女训练的提神，K12教培市集界限一度迅速增长。字据艾瑞商酌，2016年我过K12教培市集界限不及4000亿元，2020年，教培市集界限超6200亿元，CAGR稀奇11.5%。

　　2021年7月，中共中央办公厅、国务院办公厅长入颁布《进一步收缩义务训练阶段学生功课包袱和校外培训包袱的政策》（以下简称“双减政策”），随后崇拜扩充。该政策明确章程课外培训机构不得占用国度法定节沐日、休息日及寒暑假期组织学科类培训；学科类培训机构一律不得上市融资，严禁本钱化运作。该政策旨在通过减少学生的家庭功课量和课外的引导需求，为学生提供更多的解放空间和技艺，创造更为宽松和健康的学习环境。

　　“双减政策”发布后，K12教培机构资格了较大的转化和转型。2021年7月后，K12教培机构大幅砍掉干系业务。同庚12月，训练部培训监管司暗示，“线下校外培训机构已压减83.8%，线上校外培训机构压减84.1%”。2022年10月，世界东说念主大“双减”酬金指出，“双减政策”前后义务训练阶段线放学科类培训机构从12.4万家下落至4932家，压减率96%，线上学科类培训机构从263家下落至34家，压减率87%。

　　“双减政策”对K9阶段的校外培训机构进行了严格的遏抑，导致广泛机构除去，行业竞争形态因此得到改善。在这一配景下，教培机构的供给侧革命成为势必，现有机构的利润率有望得到擢升。监管部门对办学许可（金麒麟分析师）证的条款提高，使得不达标的网点关闭，从而擢升了握牌网点的稀缺性，供给方面有所出清，行业衔尾度也随之擢升。

　　供给握续出清，“剩者为王”形态赫然。一直以来，K12 教培市集衔尾度都相对较低，以测算市集空间以及龙头公司收入狡计， 2023 年CR3仅为7.0%，形态相对散布，供给端资格大幅出清后，衔尾度有望擢升。

　　图表 1：2023年我国K12教培市集形态

　　在供给端资格大幅出清后，行业内公司有望凭借品牌势能、留存网点、师资等霸占更多市集份额。以龙头公司新东方、好改日为例，新东方2022年5月，其教学点数为744个，2024年3月，其教学点数为911个。好改日一样呈现出访佛膨大的特色，2022年5月，其教学点数为100-150个，2024年3月，其教学点数为300-350个。

　　预计改日几年K12东说念主口基数变化不大。字据《中国训练财政家庭看望酬金2021》，2019年我国小学/初中/高中生学科培训参培率离别为25.3%/27.8%/18.1%，年平均开销为6580/9887/12208元。字据训练部数据，2023年世界小学/初中/高中阶段在校生东说念主数为10126/4819/4786万东说念主。预计改日5年K12东说念主口有所下滑，但初中、高中这两大培训主体变化幅度不大，市集界限握续沉静。

　　图表 2：2020-2027E我国小学、初中、高中在校东说念主数（单元：万东说念主）

　　近期，训练行业干系政策出现了较为赫然的角落改善，包括《校外培训惩处条例（征求意见稿）》的发布，文献中明确提到教培“稳定千般化的文化训练需求”、“成为学校训练的有利补充”；二十届三中全会用整段笔墨，阐明训练与科技、东说念主才的关系，训练有望成为国度要害策略处所以及科技发展的基础；国务院印发《对于促进就业阔绰高质地发展的意见》，提到推动高档院校、科研机构、社会机构绽开优质训练资源，稳定社会寰球多元化、个性化学习需求。第六届世界训练大会上，习近平总通知建议，训练是强国建设、民族回话之基，要全面贯彻党的训练倡导，作出深化扩充科教兴国策略、加速训练当代化的要害有谋略，种植到2035年建成训练强国的高亢倡导。

　　图表 3：2024年K12教培干系政策整理

　　投融动态

　　在“双减政策”后扩充往日，K12教培市集快速增长，降生了功课帮、猿引导、松鼠AI等独角兽企业，K12教培也一度成为本钱最怜爱的赛说念之一。但2021年7月后，由于新规暗示不行融资上市，产业赛说念融资骤减。2023年以来，市集诚然有所回暖，但总体仍处于低位启动态势。咱们合计，由于“双减政策”握续鼓励，干系学科类教培企业无法上市的配景下，融资算作有所减少。但由于青少年训练需求仍然存在，也同步加速了干系企业转型造就训练、AI训练等赛说念。据来觅PEVC数据涌现，近两年来K12教培领域整个发生多起融资案例，衔尾在早期融资，感敬爱的读者，不错登录Rime PEVC平台获取K12教培赛说念全量融资案例、被投形态及深度数据分析。

　　图表 4：2023年以来K12教培主要投融事件

　　瞻望

　　转型成为K12教培机构主要处所，多元化发展成为主流。K12教培行业的龙头企业在“双减政策”后积极转型，从传统的学科培训转向造就训练与训练科技领域。“双减政策”后，部分龙头公司住手了K9学科培训，全面转型造就训练与训练科技。这一滑型策略使得转型公司业求达成了多元化发展。K12教培机构广泛转向造就训练、在线训练以及新兴的其他赛说念，多元化成为龙头公司发展主流处所。

　　政策正自由笃定监管范围，厘清企业蓄意界限。“双减政策”主要针对的为义务训练阶段的学科类培训，高中及以上的训练受压制较小，高中阶段的教培业务仍不错平时开展。因此，头部企业如新东方、高途、学大训练等保留原有高中教培业务，并积极字据政策融入个性化、造就训练业务。

　　龙头企业当先配置，需求不减配景下行业投入平时发展阶段。字据上市公司新东方公告，其罢休2024财年（2023年6月 -2024年5月）营收为43.1亿好意思元，稀奇“双减政策”前的2021财年景为历史上营收最高的财年。无专有偶，好改日、高途等公司最近一个季度财报营收均增长稀奇50%，行业龙头公司朴直先配置，蓝本清源后行业内中小企业也将投入平时发展阶段。

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